前言
创业投资领域中的联合投资是指两家以上创业投资机构共同对同一家创业企业进行投资的一种策略或行为。在具体实践中，联合投资通常有两种情形：一种是指多家创业投资机构在同一时期对同一企业共同注资，即“同时联合投资”；另一种则是指多家投资机构分别在不同时期对同一企业的不同阶段分别进行注资，即“分轮次联合投资”。
政府创业投资引导基金参与联合投资在国内外创业投资实践中早已广泛存在，其产生和存在的基本理由是市场失灵：各国政府都认为在市场机制下，处于早中期发展阶段的创业企业的权益性资本需求存在缺口，故存在市场失灵。为弥补市场失灵，政府需要投入创业投资引导基金来扶持早中期创业企业。联合创业投资便是政府运用创业投资引导基金扶持早中期创业企业的重要手段之一。在这方面，英国、法国、德国、澳大利亚、以色列、新西兰以及美国部分州政府等都有成熟的经验可循。其中，英国苏格兰联合投资基金和英格兰Nstar联合投资基金的做法最有代表性，美国路易斯安那州联合投资计划和我国上海浦东新区、杭州市政府、苏州工业园区以及北京中关村科技园区的跟进投资模式也可资借鉴。总体来说，各国政府创业投资引导基金联合投资大体反映出以下特点：第一，创业投资引导基金联合投资都以扶持早期企业发展、促进经济结构转型为主要诉求；第二，创业投资引导基金联合投资的模式大体可分为“松散型”和“紧密型”两种；第三，创业投资引导基金联合投资都将“按同等条件、不超过1:1的比例投资”列为重要投资准则；第四，创业投资引导基金联合投资都以“多伙伴、宽行业、小投资”为主要特征；第五，平衡公共财政目标和财务绩效目标是各国创业投资引导基金联合投资的共同指针。
我国政府创业投资引导基金开展联合投资的必要性可以从“理论分析”“国际经验”“现实需要”三个角度来说明。从理论分析来看，联合投资既可以解决现阶段我国天使投资人供给不足的问题，又可以发挥市场机制在创业投资引导基金资产配置上的基础作用。同时，联合投资在激励创业投资商投向早期企业、放大创业投资引导基金投资效果的同时，又相对有利于创业投资引导基金的可持续运作。从国际经验来看，创业投资引导基金联合投资对于带动社会资本投向早期企业、促进公共财政目标的实现和确保资金安全确有成效。从现实需要来看，创业投资引导基金联合投资又是引导天使投资、完善我国中小企业创业投资扶持体系、促进经济结构升级转型的必要手段。
而我国创业投资引导基金开展联合投资的可行性则主要体现在“有共识”“有经验”“有条件”三个方面。首先，在中后期尤其是Pre-IPO项目创业投资竞争日趋激烈的情况下，创业投资的项目源问题已经引起了政府和民间的双重关注，通过创业投资引导基金联合投资将创业投资扶持体系前移，为创业投资培育充足的项目源已成为各界共识；其次，在创业投资引导基金联合投资方面，无论是发达国家还是我国部分地方政府，都已经做了大量的尝试，在合作伙伴选择和运作模式等方面都有相对成熟的经验可资借鉴；最后，联合投资的资金、项目条件也已具备，而合作伙伴的选择也不成问题。
本书就是基于上述背景情况所做的研究。本书认为，基于稳定合作关系、资源互补和目标诉求差异等原因，现阶段我国中央政府创业投资引导基金联合投资宜选择紧密型联合投资模式。而在紧密型联合投资模式中，考虑到合规性监管的需要，以选择“项目对项目”且“同时联合投资”的方式为宜，而不宜采用“平行基金”跟进投资方式。模式的具体操作及相应的规程体系设计主要应涉及两个方面：一是联合投资合作伙伴的选择与规程体系，主要是指合作伙伴的资质条件界定和筛选流程设计；二是联合投资的契约结构及其规程体系，主要是指合作双方在项目筛选评估、投资决策、交易结构安排、投资后管理和投资退出全过程中的权利与义务以及其他双边合作关系的界定及风险防范。除此以外，考虑到我国现阶段在中央政府层面尚未设立创业投资引导基金运作主体，因此还应在模式设计中对创业投资引导基金的管理机构及其在联合投资中的持股主体做出安排。
本书的篇章结构如下：第1章对研究背景做出简要介绍；第2章对引导基金联合投资的理论依据做出总结提炼；第3章对国内外创业投资引导基金进行联合投资的案例与经验做出详细介绍；第4章论证我国创业投资引导基金开展联合投资的必要性和可行性；第5章具体阐述我国创业投资引导基金开展联合投资的操作模式与规程体系。
本书是国家发改委委托课题——“创业投资引导基金联合投资模式及规程体系研究”的成果。课题研究得到了国家发改委高技术产业司、国投高科技投资有限公司、盈富泰克创业投资有限公司等机构的大力支持与帮助。在此，特别要感谢国家发改委顾大伟先生、徐建平先生、石一女士、霍福鹏先生等领导，正是由于他们的指导、支持与理解，本书才得以出版。感谢国投高科技投资有限公司的白明辉先生、刘伟先生、刘彦斌先生、杨建东先生、林深女士、董川先生以及盈富泰克创业投资有限公司的刘维平先生、赵威先生、孙一鸣女士和钟晓龙先生，本书观点和思路的形成也得益于与他们所做的深入讨论。
本书也是北京市教委科学技术与研究生建设项目——知识管理及技术经济平台建设项目的成果之一。本书的出版得到了北京信息科技大学经济管理学院葛新权院长的大力支持和鼓励，在此深表感谢。
李建良
2015年10月15日于北京