第二章　控股股东股权质押与企业“高送转”分配政策

摘要　本章研究我国上市公司控股股东股权质押行为对企业“高送转”分配政策的影响。具体来说，本章利用A股2007—2016年数据，探讨控股股东股权质押企业是否更倾向于采用“高送转”分配政策。研究发现，控股股东股权质押企业表现出更高的高送转意愿及力度，但进一步检验发现，这种效应实质上是通过“高转股”比例实现，而非“高送股”比例，且国企中并不存在这一效应。同时还发现，进行“高送转”分配的质押企业伴随着更高的正向盈余管理及更差的未来会计业绩；在下行市场中，质押企业“高送转”意愿更强；质押企业发放现金股利的意愿及力度都更小。有关政策影响的检验发现，2017年4月7—8日召开的中国上市公司协会第二届会员代表大会对“高送转”的批评遏制了市场的“高转股”，但对质押企业的作用有限；2018年1月12日出台的质押监管新规引起了市场的担忧，尤其是对控股股东股权质押企业。本章研究表明，控股股东将高比例转股作为炒作股价的手段之一，从而达到其规避风险的目的。

关键词　控股股东；股权质押；股利分配政策；高送转